기업현황보고서
| 제출인 | 한국투자증권 주식회사 | 대표이사 | 유상호 |
〈지정자문인의 종합의견〉
| 대상기업 | 주식회사 엔지켐생명과학 |
| 종합의견 | 글로벌 제약시장의 흐름이 변하면서 한국 시장의 위치도 조금씩 변화하고 있다고 판단 됩니다. 무조건 ‘저가’ 제네릭만 찾던 시장이 이제는 여러 이유로 품질까지 신경 쓰기 시작했고 그 과정에서 한국의 제네릭 기반의 GMP인증을 받은 기업의 생산능력이 점차 부각되고 있습니다. 또한 제한된 자원 내에서 마련한 바이오 원천기술들이 최근 Platform 기술에 관심이 높아지면서 해외의 관심을 받는 일이 점점 늘어나고 있습니다. 2016년 내수 제약시장 또한 약가인하, 리베이트 금지 등으로 그 성장세가 둔화되고 시장이 축소되고 있으며 향후에도 리스크에서 자유롭다고 판단하기는 이르나 장기적으로는 제약기업의 신약개발(바이오신약 및 제네릭등)에 필요성과 이를 기회로 재도약의 발판으로 삼으려는 많은 제약 기업들이 신약개발에 뛰어들고 있어 제약사에게는 유리한 방향으로 흘러가고 있다고 판단됩니다. |
| 항목 | 투자위험 |
| 사업위험 | 1. 항생물질과 관련된 제품은 국내는 물론 세계적으로도 제약산업에서 가장 큰 시장을 형성하고 있어 경기 변동에 따른 영업 위험은 매우 낮은 것으로 판단되나, 예상하지 못한 요인으로 인하여 제약산업이 전반적으로 위축될 경우 이로 인한 영향은 불가피 하며 동사의 영업실적 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 2. 항생제 오남용은 전 세계적으로 줄곧 제기되어온 문제이며 특히 대한민국이 OECD중에서도 항생제 오남용이 가장 심각한 것으로 인식되고 있습니다. 그러나 이는 적절하지 못한 항생제 처방과 올바르지 않은 복용법 등에 의한 것으로 이러한 항생제 오남용에 따른 우려로 항생제 시장이 위축될 가능성은 희박하다고 볼 수 있습니다. 항생제가 개발되기 전에는 소염제에 의존하기도 하였으나, 소염제가 가지는 효과는 염증을 줄이는 것일 뿐 원인이 되는 병원균을 줄이지는 못합니다. 따라서 소염제를 사용할 경우 개인의 면역체계에만 의존해야 하는 한계점이 있습니다. 항생제의 발견으로 인류는 전쟁으로 인한 사망보다 더 많은 수의 생명을 구했다고 하며, 향후 항생제에 대한 세균의 내성 발현으로 새로운 항생제의 개발은 계속될 것입니다. 이처럼 항생제와 관련된 산업은 경기에 일시적인 영향을 받을 수 있으나 항생제를 제외하고는 세균 치료에 대안이 없다는 점에서 경기에 매우 제한적인 영향을 받는 것으로 판단됩니다. 3. 원료의약품 개발 및 생산이 완제의약품시장의 수요를 고려하여 진행되고 완제의약품의 DMF에 원료의약품의 검증 과정이 포함된다는 점에서 동사는 국내 및 해외에서 DMF를 완료하고 완제회사와 지속적이고 독점적인 거래 관계를 유지할 것으로 예상되며 향후에도 항생제 원료의약품 시장에서 일정 수준 이상의 진입 장벽을 형성할 수 있을 것으로 전망할 수 있습니다. 그러나, 장기적으로 대규모 자본의 투자로 인한 신규 경쟁사가 출현할 가능성을 배제할 수는 없습니다. 4. 동사는 현재 기술 개발에 기여하고 있는 연구개발 및 핵심 생산인력이 이탈하였을 때에는 생산성 및 사업성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 동사는 이러한 위험에 대하여 인지하고 있으며, 핵심인력 관리에 대하여 최선을 다하고 있습니다. 이를 위하여 연구 생산인력에 대해 급여수준 보장 등의 조치를 통해 외부 이탈 유인을 최소화 하고 있습니다. 또한 만약의 상황에 대비하기 위하여 각 공정별, 인원별로 축적되어 있는 생산공정 기술 및 노하우 등의 일정 부분을 데이터베이스화 하여 관리하고 있으며, 이를 통하여 연구 및 생산인력의 이탈이 발생하는 상황에서도 생산성과 사업성에 문제가 없도록 최선의 노력을 기울이고 있습니다. 5. 신약을 개발하여 기술이전에 성공할 경우, 기술이전 대상 업체로부터 임상 단계별로 수취할 수 있는 중도금과 제품 상용화 후 수익의 일정 부분을 수취하는 로열티로 큰 수익을 보장받을 수 있으나, 기술이전 대상 업체에서 임상 개발이 지연되거나 제품 출시 이후 회사가 계획했던 것 만큼 지속적인 수익이 창출되지 않을 경우 연구개발비용의 회수가 어려울 수 있습니다. 장기적인 연구개발 전략과 사업계획, 그리고 그에 맞는 자금운용계획을 적정하게 수립하지 못할 경우 동사의 수익성 및 재무안정성은 부정적인 영향을 받을 수 있습니다. |
| 회사위험 | 1. 동사의 매출채권회전율은 2016년 3.12회에서 2017년 반기 3.15회로 증가하는 추세를 보이고 있으나, 업종평균을 소폭 하회 하고 있습니다. 동사는 경험률에 의하여 1년 이상의 매출채권은 전액 대손충당금으로 설정하고 있으며, 부도업체 발생시 부도금액 전액을 대손처리하고 있습니다. 1년 이상의 매출채권을 대손충당금으로 설정하였기 때문에 장기매출채권 미회수로 인해 동사의 수익성에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다. 2. 동사는 전환사채 및 차입금 상환, 상환전환우선주의 보통주 전환, 보통주 제3자배정 유상증자 실시 등에 따라 부채비율과 차입금의존도가 지속적으로 개선되어 업종평균 대비 우위에 있으며, 유동비율 또한 업종평균을 큰 폭으로 상회하고 있습니다. 동사는 공장 증축을 위한 추가적인 현금성자산의 지출이 이루어질 것으로 예상되나 규모의 경제실현에 따른 수익성 개선으로 향후 부채비율 및 유동비율에 긍정적으로 작용할 것으로 판단됩니다. 하지만, 동사가 개발 중인 호중구감소증 치료제 등 글로벌신약의 임상 단계 진전에 따른 관련 비용의 증가는 동사의 재무건전성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 그 외 예기치 못한 영업환경 악화나 현금흐름 악화 등의 상황이 발생할 경우 재무구조가 악화될 가능성이 있습니다. 3. 동사의 제품 생산에 있어서 7-MAC, CMS, BP-984, TAA 등은 동사 제품의 원재료에서 각 차지하는 비중이 50% 이상으로 높은 비중을 차지하고 있습니다. 동사의 제품에서 이들 원재료가 차지하는 비중이 높으며, 동사의 매출원가율은 동종 업계 대비 높은 수준입니다. TAA, CMS와 BP-984의 경우 매년 가격이 하락하는 추세를 기록하고 있으며, 7-MAC의 가격은 거의 일정하게 유지되고 있습니다. 다만, 향후 매입업체의 실적악화로 인한 조달의 차질이 생기거나 원재료 가격의 상승으로 인해 제조원가가 상승할 경우 동사의 실적에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다. 4. 2015년부터 2016년까지 동사의 매출총이익률은 점차 향상되는 모습을 보이고 있습니다. 이는 원가관리, 공정개선 등 비용절감 노력을 통한 수익성의 개선에서 기인합니다. 또한, 제2공장을 통한 생산량 증대 와 공정개선을 통한 수율증대 및 향후 사업다변화를 통한 신규 생산 제품추가 및 생산량 증가를 통한 매출 증가가 지속적으로 이루어진다면 추가적인 이익률 향상이 가능할 것으로 판단됩니다. 하지만 동사는 개발 중인 호중구감소증 치료제의 임상 단계 진 전에 따른 연구개발비 증가 등 글로벌신약개발 사업에 소요되는 비용의 증가로 인하여 영업손실 및 당기순손실의 규모 또한 지속적으로 확대되고 있습니다. 동사의 글로벌신약개발 사업의 수익성은 궁극적으로 향후 글로벌 제약사로의 기술이전을 통한 기술료 수취 여부에 따라 좌우되는 바 동사가 성공적으로 기술이전 계약을 체결하지 못하거나 향후 임상 시험이 원활하게진행되지 못할 경우 동사의 수익성은 지속적으로 악화될 수 있습니다. |
| 기타위험 | 1. 최대주주인 ㈜브리짓라이프사이언스는 기업현황보고서 제출일 현재 16.79%의 지분을 보유하고 있으며 특수관계인을 포함할 경우 25.47%에 해당하는 지분을 보유하고 있습니다. ㈜브리짓라이프사이언스의 최대주주는 동사의 대표이사인 손기영이므로 이탈가능성이 현재로선 존재하지 않습니다. 손기영 대표이사가 취임 당시 슬로건으로 내걸었던 '대한민국 국가대표 생명과학기업'로 도약을 위해 책임경영을 실천하고 있고 경영권이 안정화되어감에 따라 최근 1년간 최대주주의 변동은 없었습니다. 기업현황보고서 제출일 현재 경영권을 위협하는 주요주주는 없는 것으로 판단되나, 향후 최대주주 등의 지분매각 또는 대규모의 증자 등의 사유로 인하여 최대주주 등의 지분율이 변동될 수 있습니다. |
| 1. 요약 재무상태표 | ||||||
| 구분 (단위:백만원) | 제17기 | 제18기 | 제19기 반기 | |||
| 자산총계 | 30,391 | 36,670 | 36,988 | |||
| 자본총계 | 22,420 | 26,958 | 26,576 | |||
| 부채총계 | 7,971 | 9,712 | 10,412 | |||
| 자본금 | 3,247 | 3,374 | 3,414 | |||
| 2. 요약 손익계산서 | ||||||
| 구분 (단위:백만원) | 제17기 | 제18기 | 제18기 반기 | 제19기 반기 | ||
| 3개월 | 누적 | 3개월 | 누적 | |||
| 매출액 | 15,636 | 21,835 | 6,029 | 11,487 | 6,516 | 12,537 |
| 영업이익 | -6,885 | -6,227 | -2,125 | -2,287 | -1,429 | -3,198 |
| 법인세비용차감전계속사업이익 | -11,748 | -6,295 | -2,112 | -2,305 | -1,461 | -3,316 |
| 당기순이익 | -11,782 | -6,332 | -2,157 | -2,350 | -1,499 | -3,354 |
| 3. 적용회계기준 | 한국채택국제회계기준(K-IFRS) | |||||